Позитивное развитие

На рынке государственных ценных бумаг за последние годы произошли позитивные изменения: проведена новация по государственным ценным бумагам, восстановлено доверие участников рынка, отлажена инфраструктура и нормативное регулирование рынка государственных ценных бумаг.

Благодаря эффективной долговой и макроэкономической политике удалось полностью восстановить доверие инвесторов к рынку внутренних заимствований, что привело к значительному увеличению ликвидности рынка и объемов размещаемых на нем финансовых инструментов.

За 2001-2003 гг. значительно улучшились качественные характеристики рынка:

- снижен уровень доходности по государственным облигациям. Указанное уменьшение последовательно происходило в течение 2002-2003 гг. и было продиктовано складывающейся макроэкономической и бюджетной ситуацией: значительным положительным сальдо платежного баланса, значительным ростом золотовалютных резервов государства, исполнением в течение ряда лет федерального бюджета с профицитом. Благоприятная для Министерства финансов РФ макроэкономическая ситуация позволила значительно увеличить сроки государственных внутренних заимствований и оптимизировать платежный график по государственному внутреннему долгу в части недопущения возникновения пиков платежей при увеличении объемов заимствований. Кроме того, снижение доходности инструментов позволило достичь существенной экономии процентных расходов;

- стратегия формирования портфеля государственных внутренних обязательств, основанная на предложении разнообразных финансовых инструментов, была положительно воспринята инвесторами. Значительно увеличились ликвидность рынка и ежедневный оборот по государственным облигациям. При этом наиболее значительный оборот на рынке приходится на "длинные" инструменты.

Размещение "длинных" инструментов позволило значительно удлинить долг. Средний срок до погашения государственных облигаций, торгуемых на организованном рынке ценных бумаг, составляет 3,15 года и 10,35 лет - по всему портфелю размещенных государственных ценных бумаг (на 27 октября 2003 г.);

- в течение 2002-2003 гг. увеличился объем торгуемого долга на 76% (со 160,3 млрд. руб. в начале 2002 г. до 282,1 млрд. руб. в октябре 2003 г.), его капитализация превысила номинал долга;

- в 2002-2003 гг. государственные внутренние заимствования заместили часть внешних займов без увеличения процентных расходов;

- сектора корпоративных и субфедеральных обязательств получили индикаторы как по стоимости денег, так и по "длине" размещаемых инструментов;

- переоформление обязательств, в том числе - в рыночные, позволило Банку России возобновить активные операции на открытом рынке и увеличить предложение рублевых инструментов на рынке за счет продажи части выпусков государственных облигаций из своего портфеля и активного проведения операций обратного модифицированного РЕПО, предусматривающее размещение облигаций из портфеля Банка России с их последующим выпуском. Объем задолженности по обратному модифицированному РЕПО на 27 октября 2003 г. составлял 55,5 млрд. руб. Таким образом, объем торгуемого рынка ГКО-ОФЗ за счет операций Минфина РФ и Банка России возрос с 217,0 млрд. руб. в начале 2003 г. до 337,6 млрд. руб. в октябре 2003 г.

В соответствии с Долговой стратегией РФ в 2004 г. планируется увеличить объемы привлечений на внутреннем рынке. Программой государственных внутренних заимствований на 2004 г. предусмотрено привлечение средств на рынке государственных ценных бумаг в объеме 258,9 млрд. руб. против 169 млрд. руб. в 2003 г. и 132,7 млрд. руб. (рыночное привлечение) в 2002 г.

Кроме увеличения объемов торгуемого рынка, действия регуляторов рынка государственных ценных бумаг направлены на улучшение качественных показателей рынка. В Долговой стратегии определен ряд проблем, требующих решения регуляторами рынка в ближайшее время.